专题：ATFX外汇专栏投稿

9月24日 ，ATFX汇评：瑞士央行今日公布了9月利率决议结果，不出所料
，维持0.00%利率不变 。消息发布后，USDCHF分钟级别暴涨 ，市价从0.8228上涨至0.8251
，涨幅23基点。市场资金将按兵不动看作是利空瑞郎的消息，意味市场存在一定程度的加息期待
。

　　图1 ，瑞士央行利率与瑞士十年期国债收益率-ATFX

　　2025年6月份以来
，瑞士央行一直保持零利率政策。十年期瑞士国债收益率在这段时间有升高迹象，最新值为0.577% ，高于当前的基准利率 。这也是市场资金一定程度预期瑞士央行可能加息的核心依据
。与此相反
，日本央行从2024年开始加息，终于逐步摆脱了零利率。日本央行之所以敢于加息 ，放弃零利率政策
，是因为日本的商品需求显著复苏，CPI年率连续多年达到甚至超过2%的目标水平 。对于瑞士央行来说 ，原理相同，只有CPI数据显著升高并达到目标水平
，才有充足的理由放弃零利率政策
。

　　瑞士央行主观上并不希望瑞郎相对美元或者欧元持续升值，因为这会加重国内的通货紧缩 ，还会降低瑞士钟表 、制药和精密制造的出口竞争力。瑞士央行曾经通过放弃1.2与欧元固定汇率下限的极端方式
，驱动瑞郎贬值 。由此可见，在瑞士通胀水平达到目标之前 ，瑞士央行不仅没有加息的可能
，甚至会出现罕见的负利率政策
。

　　图2，瑞士CPI年率和WTI走势图叠加-ATFX

　　瑞士的通胀率和美国一样 ，都和世界 油价走势共振。不同的是
，美国受到世界 油价上涨的影响，通胀率高达3.4% ，而瑞士受到世界 油价影响
，通胀率仅为0.8% 。瑞士能够在高油价的冲击下保持相对更低的通胀率，是因为瑞士的能源结构较为多元 ，除了各国都会有的石油和天然气之外，还有水电、核能
，这极大的降低了瑞士宏观经济对世界 油价上涨的敏感度
。

　　另一方面，瑞士的货币具有避险属性 ，世界 资金天然希望购入并持有瑞郎。瑞郎的升值效应抵消了一大部分世界 原油费用 的影响 。美元则不然
，它是典型的周期型货币，会跟随美联储的货币政策以及全球经济的表现波动。

　　长周期看 ，瑞士央行保持零利率政策
，瑞士国内的通胀率保持在0.00%附近，意味着瑞郎可以看作内在价值不变的独特货币
。这导致USDCHF的走势与美元指数的走势趋同 ，研判其走势
，主要关注美联储货币政策即可。

　　ATFX风险提示
、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎 。以上内容仅代表分析师个人观点 ，不构成任何操作建议
。请勿将本报告视为唯一借鉴 依据。在不同时期
，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知 。